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对银行承兑汇票再贴现结构调整功能的一些看法!

    说到银行承兑汇票再贴现,作为政策工具的历史的确很悠久,英格兰银行早在1837年以银行承兑汇票再贴现的方式对票据经纪人给予资金融通,在二战后的战后重建过程中,再贴现主要发挥选择性信贷作用,为当时无法或难以按市场条件从银行或金融市场获得资金的部门和地区提供融资,但到了上世纪七八十年代,金融市场逐步完善和公开市场业务的替代作用越来越明显,银行承兑汇票再贴现政策重要性有所下降,例如货币学派代表人物弗里德曼就认为,再贴现政策的一切效果都可以通过公开市场操作来取得,因此可以放弃再贴现政策。

对银行承兑汇票再贴现结构调整功能的一些看法
 
    还有学者认为银行承兑汇票贴现窗口的资金分配无法将贷款局限在生产性用途中,贴现政策不是控制银行信贷总额的有效途径,由于结构调整的再贴现政策对于货币政策及中央银行不利,政府应通过财政直接提供补贴而不必经由中央银行,政策实践中,发达市场经济国家逐渐抛弃以贴现政策进行选择性信贷控制的做法。
 
    但是2008年国际金融危机爆发以来,主要经济体央行采取各种定向操作疏通货币政策,传导机制成为货币政策工具发挥结构调整作用的新趋势,在货币政策引导资金通过信贷等途径流向实体经济及其特定领域的政策实践之下,货币政策的结构性效应引起学界更多重视,例如Williamson指出短期内流动性变化对不同部门的影响不同,具有财富重新分配的作用。
 
    我国也提出肯定货币政策结构性效应的观点,认为在总量性货币政策无法达成政策目标时,结构性货币政策可致力于更有效地引导资金流向实体经济,特别是重点行业和资金投入薄弱领域,以支持经济结构调整和转型,对于银行承兑汇票再贴现的结构调整功能,西方学者的支持性观点认为尽管强调将稳定价格作为中央银行主要目标导致对中央银行操作方式和贴现窗口作用的重新调整,但贴现窗口在辅助以市场为基础的货币控制方面仍可起作用。
 
    而我国学者注重银行承兑汇票再贴现政策结构效应,认为再贴现政策既包括总量调控功能,又包括结构调整功能,总量调控功能通过央行制定和调整再贴现率来影响市场利率、作用于货币市场供给与需求来实现,结构调整功能凭借规定银行承兑汇票再贴现合格票据种类、条件引导资金流向;还有观点指出采取特定方式操作传统货币政策工具也能增强其结构性作用,其中再贴现工具的结构性最为明显。
 
    发展中国家由于金融市场不成熟,利率传导机制不完善,经济结构又恰恰不均衡,因此更加注重发挥再贴现的结构调整功能。
 
    在我国,银行承兑汇票再贴现特指人民银行买入商业汇票投放基础货币的行为,一般认为我国的再贴现政策同时承担着央行常备流动性渠道、吞吐基础货币和结构调整等三项功能,由人民银行通过调节银行承兑汇票再贴现总量、利率、选择再贴现票据来实现,但从近年政策实践来看,我国再贴现数量在基础货币中占比较小,基础货币吞吐不是其主要功能,加上2014年以来人民银行推出兼备流动性供给和利率走廊职能的常备借贷便利,分担了再贴现政策原先承贷的央行常备流动性渠道功能。为强化再贴现结构导向作用、聚焦结构调整功能创造了有利条件,总体来看我国银行承兑汇票再贴现政策的结构调整功能定位愈发突出和明显。
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