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银行承兑汇票再贴现政策国际经验比较和研究!

    从国际实践来看,当前银行承兑汇票再贴现功能分为四类:一是中央银行最后贷款人职能,作为一种紧急流动性应急机制,如美国。二是通过短期再融资操作投放基础货币,一般由公开市场操作或竞价式的借贷便利类工具承担;三是信号作用。在各国货币市场基准利率主流操作模式中,银行承兑汇票再贴现利率往往构成货币市场利率上限,其调整能够宣示货币政策松紧信号,如美国、德国;四是作为选择性信贷支持工具,出于结构性目的进行信贷补贴、筹集资金,如德国、法国、日本、韩国。

票据再贴现政策国际经验比较和研究
 
一、美国
    美国的银行承兑汇票再贴现窗口(Rediscount Window,DW)是美联储历史最悠久的政策工具之一,接受的抵押品包括美国政府债券(联邦和地方)以及可接受的私人资产,在美国,再贴现窗口的作用有二:一是最后贷款人职能,早期规定只有银行在市场上无法筹资才能通过再贴现窗口借款,且利率一般低于联邦基金利率,这暗示贷款银行可能存在流动性问题,因此银行一般回避使用再贴现窗口融资。为了减轻再贴现的“污名效应”,美联储于2003年将再贴现贷款细化为基础贷款(Primary Lending)和次级贷款(Second Lending),将贷款利率提高到联邦基金利率以上,并取消“在商业性市场无法融资时,才能向美联储提出融资申请,必须指明借款用途”的规定。二是维持政策利率(联邦基金利率)的稳定性,美联储可通过再贴现窗口向市场注入额外流动性,弥补由于日度流动性需求预测产生的误差所导致的拆借市场利率偏离政策目标区间的问题,再贴现利率一般高于联邦基金利率50至100个基点。
 
二、德国
    德国通过调整银行承兑汇票再贴现政策对经济提供不同程度的资金支持,起初根据各家银行不同的级别确定一个乘数与资本金相乘,此后发展为纳入对银行具体贷款结构以及可再贴现票据的考虑,限额有效期通常为一年,在1958年以前,对战后重建和出口部门票据执行优惠的再贴现率,支持经济恢复。1973-1974年间为对冲“热钱”流入的冲击效应,临时降低银行可用再贴现限额的比例,以减少货币供应,20世纪70年代末80年代初,针对经常项目巨额逆差大幅提高再贴现限额,调整货币供应以熨平经济波动。
 
三、日本
在认为银行承兑汇票贴现是商业银行运用资产最理想方法等理念下,日本大力扶植发展商业票据贴现,在日本银行成立后即把票据再贴现列入中央银行业务,日本银行建立时再贴现余额占到信贷总余额的60%左右,再贴现政策在日本经济发展的早期有效地集中大量资金支持战略性关键产业部门发展,20世纪50年代初,为加快战后经济重建日本建立产业重点融资机制,设立优惠票据制度,由日本银行对银行的商业票据进行再贴现,同时也直接对重要产业的优惠票据予以贴现,不过随着经济发展和市场机制不断完善,日本银行对于再贴现政策的依赖越来越小。
 
四、韩国
    韩国在经济发展的不同阶段,运用银行承兑汇票再贴现选择性地支持产业和部门,服务于不同阶段的产业政策,在早期,韩国银行向出口部门、轻工业部门提供再贴现优惠资金,70年代转为支持炼钢、石化与造船等重工业部门,以服务出口导向战略向重工业化战略的转变,1976年起韩国银行为制造业分销商为支付而签发的票据进行再贴现,1979年起对与建筑和劳务输出有关的票据进行再贴现。1980年以来,由于经常项目盈余而投放的外汇占款增加,大企业资金短缺的状况明显缓解,韩国再贴现政策重点相应减少政策性贷款,从1988年2月起,关联企业集团被排除于再贴现制度之外,同时韩国银行增加了对以前相对被忽视的中小企业及地方性企业的支持,从1990年开始逐渐限制为向中小企业再贴性,韩国在配套再贴现政策实施的信用制度建设方面特点明显,1970年韩国设立“信用限额制度”,“高信用”企业所签发的票据自动成为再贴现合格票据,韩国银行对其办理再贴现直至达到某个预定限额为止;1971年建立“合格企业制度”,挑选绩效评价较高且有安全交易记录的企业为合格企业,使合格企业商业票据取得再贴现具有制度保证。
 
从各国银行承兑汇票再贴现政策经验来看,如下三点值得思考:
    一是在二战前再贴现仅发挥央行最后贷款人作用,而在战后重建、经济起飞的过程中选择性信贷支持作用突显,较多国家运用再贴现工具辅助产业政策调整。二是再贴现在作为选择性信贷支持工具,有效发挥引导结构调整作用时,超越货币政策工具本身以更加微观的视角关注实体经济部门,在票据选择、限额分配、信用制度等方面进行精细化调控。三是再贴现工具显现出逆周期调节作用,一方面对基础货币总量进行逆向调节(如德国),另一方面对需“托底”的部门和领域进行重点支持。
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