融资线-提供银行承兑汇票贴现利率、知识、贴现资讯
银行承兑汇票贴现 > 资讯要闻 > 影响承兑汇票再贴现政策结构调整功能的主要问题!

影响承兑汇票再贴现政策结构调整功能的主要问题!

    从政策要素看,承兑汇票再贴现操作资格、利率结构、额度、合格票据标准、操作程序等承兑汇票再贴现政策要素作为有机整体应有利于形成符合结构调整导向的正向激励,并可根据经济金融形势变化适时调整,从传导机制看,承兑汇票再贴现政策直接作用于金融机构,以金融机构为中介渠道,将票据再贴现投放的基础货币导入实体经济特定领域来促进信贷结构调整,从操控变量看,应通过可测性的中间变量(如再贴现票据中的小微企业票据占比)和目标变量(如小微企业票据贴现增量)有效识别和评估政策效果,根据政策操作反馈及时调整后续操作,提高结构性政策的精度,以下将从政策要素、传导机制、操控变量等方面分析影响票据再贴现政策结构调整功能的主要问题,感兴趣的朋友可以耐心往下阅读。

影响票据再贴现政策结构调整功能的主要问题
 
一、当前承兑汇票再贴现政策框架无法充分贴合结构调整功能的要求
    一是再贴现政策要素尚不完善,当前我国再贴现政策要素中,再贴现操作对象授信的量化模型尚未建立,不利于引导金融机构形成稳定的政策预期,同时,票据贴现利率与再贴现利率脱钩后,再贴现利率传导的新渠道尚未生成,再贴现利率作为政策利率缺乏弹性,货币市场资金利率持续走高使得金融机构政策利差收益扩大,刺激再贴现需求不断膨胀,此外,再贴现政策效果的评估方法尚未统一,政策效果评估精度以及建立在之上的后续操作调整还有待进一步加强。
 
    二是较小的再贴现总量难以在庞大的社会融资中充分发挥结构调整作用,从广义上讲,再贴现总量也属于政策要素,一方面,近年来我国金融市场流动性总体处于紧平衡状态,人民银行在此背景下通过创新货币政策工具引导市场利率走势。另一方面在基础货币投放约束下,再贴现和信贷政策支持再贷款也存在一定替代关系,为了避免政策冲突和干扰,再贴现在人民银行基础货币供给渠道中的占比很小,2017年9月末再贴现余额在包括中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)、常备借贷便利(SLF)、信贷政策支持再贷款等在内的基础货币投放类政策工具余额中的占比为2.03%,仅占全部基础货币余额的0.49%。
 
二、承兑汇票再贴现政策在传导过程中存在扭曲金融机构行为的副作用
    一是金融机构在再贴现政策中占据主动地位。货币政策效力具有不对称性特点,紧缩货币政策对抑制金融机构信贷扩张相对有效,但在经济结构失衡背景下放松货币政策对推动金融机构信贷投放相对低效,再贴现作为货币政策工具也不例外,定向扩大企业票据贴现和降低贴现利率的主动权操之在金融机构。此外,金融机构作为中央银行贷款的借款方,主要根据自身符合的操作资格、能够提供的质押品(票据、证券或信贷资产)以及政策利差收益等选择向央行借款的具体种类(再贴现、再贷款、借贷便利),往往会按照利润导向原则首先选择利差收益最高的品种。比如,村镇银行等小型金融机构因受限于票据资产不足往往放弃再贴现额度而转向借用再贷款。
 
    二是政策套利导致金融机构行为扭曲。从传导过程看,申请再贴现的金融机构最初要先运用自有资金向央行认可的领域办理贴现,取得合格的贴现票据再向央行申请再贴现,以弥补事先投放的自有资金,具有金融机构先垫付自有资金、再向央行申请再贴现资金的特点。对于本身合格票据贴现业务自然增量已高于再贴现额度的金融机构,在再贴现利率长期低于资金市场利率的情况下,会将再贴现资金主要投向利率较高的资金市场博取利差收益,而非继续扩大合格票据贴现规模。其次,金融机构申请再贴现的部门往往是资金同业部门,而对企业贴现的票据业务部门属于信贷部门,上述两部门在管理上存在分割,在金融机构内部缺乏有效的激励分配机制下,再贴现政策利差主要增加资金同业部门的考核绩效而无法作用并传导到票据业务部门,也会引致资金同业部门行为扭曲,不利于对企业票据贴现规模进一步扩大。
 
三、承兑汇票再贴现政策操控尚无法完全精准锁定最终支持对象
    一是与实体经济的联结机制尚不清晰、不直接,票据再贴现政策通过金融机构最终作用的对象是实体经济,但由于再贴现属于宏观政策工具,主要着眼点在于对金融机构的正向激励引导,淡化了微观传导机制方面的要求,例如并未明确金融机构票据直贴便利化措施要求,未限定办理再贴现的票据来源于通过金融机构开设的票据贴现绿色通道等,因此再贴现政策在金融机构层面进入“黑箱”状态,政策向实体经济企业票据融资传导的联结机制不够清晰、直接,削弱了政策的结构调整功能。
 
    二是票据中介“包装”行为对票据再贴现政策精度形成干扰。2009年以来票据中介大规模参与票据市场,部分融资性票据经过票据中介的“包装”变身成满足真实贸易背景要求的票据,这些“包装”票据对人民银行甄别选择和进行再贴现操作形成信息噪音干扰,在此背景下,承兑汇票再贴现操作需要基于更加有效的票据识别和筛选方面的技术手段,确保票据再贴现票据建立在真实商品交易基础上,精准引导票据再贴现资金进入实体经济领域。
推荐阅读:银行承兑汇票